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回购额逾500亿 民企担纲主力军

2020-03-09 02:06

国内外经验表明,上市公司股份回购主要基于以下三点原因:一是通过改变公司资本结构降低资本成本;二是通过释放积极信号提振股价;三是通过减少流通股的数量以提升每股收益,从而提高股东回报。整体来看,这三个目的中,2018年已完成回购的A股上市公司仅达成了提振股价一项。

从资本结构来看,已实施回购的上市公司的资本结构未发生显著改变。在2018年前三季发布回购预案且已实施完成的个股中,2018年三季报资产负债率较2017年末上升的仅占58%,平均资产负债率为37%,与2017年末大体持平。

回购预案对公司短期和长期股价均有一定的正向激励作用。预案公告日和公告后3个交易日实施回购的个股平均涨幅分别为2.24%和1.83%。炬华科技、东材科技、海翔药业等不少个股预案公布后股价现涨停。长期来看,虽然上市公司回购预案公告至昨日收盘的平均跌幅为2.76%,但相对于大盘而言仍然取得了5.36%的超额收益。

从每股收益来看,2018年已实施回购个股最新平均滚动每股收益为0.46元,较预案日的平均滚动每股收益的0.48元反而略有下降。回购后,上市公司的每股收益并未因回购行为而增加。

中国上市公司研究院研究发现,美股2009年以来开启的牛市与市场回购金额的不断攀升密切相关。标普回购指数过去10年间累计上涨了379%,比标普500指数的总涨幅高出127个百分点。长期来看,上市公司回购股份的行为对提振估计起到了积极作用,在利率下行的大背景下公司的资本成本下降,每股收益上升。

与美股不同,2018年的A股回购潮对个股在资本结构和每股收益上的优化作用十分有限。其主要原因在于市场整体走势不同以及回购的力度不同。

一方面,2009年开始美股从上轮经济危机中逐渐复苏,个股回购行为多发生在股价上升时期,此时回购消息的发布会放大市场对上市公司股价表现的预期,加速股价上涨。而今年A股整体走势偏弱,个股回购行为多发生在股价下跌时期,在市场整体投资情绪低迷,信心不足背景下回购行为对提升投资者预期的作用有限。

另一方面,A股上市公司仍充斥着不少“象征性”回购的例子。上市公司在公告了回购预案后迟迟没有进一步的行动、上市公司回购股份后未注销股份,以及上市公司回购的金额和比例偏低的现象不在少数。

从回购比例下限来看,2018年已发布预案公告的上市公司中,回购比例下限超过5%的公司仅有25家,而回购比例下限不足1%的公司却高达130家。

监管趋严后,回购市场的乱象有所减少,对投资者而言,关注上市公司回购规模和比例、辨别上市公司真正的回购目的才能防止落入“象征性回购”的圈套。

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